Profitieren Von Mittelwert - Revertierende Yield Curve Trading Strategies ( Digest Zusammenfassung )

Profitieren von Mittelwert-revertierende Yield Curve Trading Strategies (Digest Zusammenfassung) Die Autoren untersuchen die von Strategien, die von Mean-Reversion in der Höhe, Neigung und Krümmung der Zinsstrukturkurve profitieren wollen erzielten Renditen. Sie finden, dass eine Untergruppe von Strategien bietet risikoadjustierte Renditen, die überlegen, und unkorreliert sind, die Renditen ausgewählter festverzinslichen Wertpapieren und Aktien-Benchmarks. Die Autoren analysieren die Rentabilität einer Reihe von Renditekurvenstrategien, die auf der Prämisse, dass die Zinsstrukturkurve Displays bedeuten revertierende Verhalten beruhen. Ziel ist es, festzustellen, ob es möglich ist, konsequent risikobereinigte Renditen Transaktionskosten, die vergleichbar oder besser als die von zwei Benchmarks-Lehman Brothers US-Regierung Intermediate Bond Index und der S & P 500 Index sind nach verdienen. Die analysierten Strategien suchen, um von Mean-Reversion in drei Aspekten der Zinsstrukturkurve Kursniveau, Neigung und Krümmung zu profitieren. Für jede dieser drei Aspekte der Zinskurve werden zwei getrennte Strategien untersucht: eine, die in Erwartung der Mean-Reversion für die Zinsstrukturkurve und eine, die für Mean-Reversion an einzelnen oder angrenzenden Teile der Zinsstrukturkurve handelt handelt. Die verwendete Stichprobe besteht aus monatlichen Daten auf Nullkupon-US-Staatsanleihen von einer Zinsstrukturkurve von Rechnungen und Anleihen (mit Laufzeiten aus, um fünf Jahre). Die Autoren erkennen und (gegebenenfalls) für die systematischer Fehler, die in ihrem auftreten können Dataset-insbesondere einzustellen, die Verwendung von Nullkupon-Staatsanleihen. Die Zeitdauer der Datenmenge ist von Juni 1964 bis Dezember 2004 und kehrt nach einer einmonatigen Haltedauer berechnet. Die vorbehaltlose Zinsstrukturkurve, auf die Mean Reversion erwartet wird, ist, für eine bestimmte Laufzeit an einem bestimmten Tag-der einfachen Durchschnitt aller von 1964 bis zum Monat unmittelbar vor diesem Datum für die Laufzeit beobachtet Erträge. A 102-monatigen Ausbildungszeit für den Bau des bedingungslosen Zinsstrukturkurve für zulässig, so dass Handel für die Strategien beginnt im Januar 1973. Schließlich werden die Renditen der verschiedenen Strategien für die risikoadjustierte (unter Verwendung der Standardabweichung der Auszahlung), so dass sie sind direkt mit den risikobereinigten Renditen der beiden Referenz Benchmarks. Die Ergebnisse legen nahe, dass für die Strategien verfolgt Mean-Reversion in der absoluten Höhe der Erträge, weder die Strategie, die auf Mean-Reversion der durchschnittliche Renditeniveaus in der Kurve noch dass basierend auf Renditeniveaus bei einzelnen Laufzeitpunkten konsistent überdurchschnittliche Renditen zu bieten. Für Strategien verfolgen Mean-Reversion in der Steigung der Zinsstrukturkurve, die Autoren finden, dass Geschäfte mit Mean-Reversion über die Zinskurve nicht bieten durchweg überdurchschnittliche Renditen, wenn auch umgekehrt solche, die Mean-Reversion zwischen zwei benachbarten Punkten auf der Zinskurve kann. Für Strategien verfolgen Mean-Reversion in der Krümmung der Zinskurve werden die beiden Geschäfte mit Krümmung über der Kurve und diejenigen, die die Krümmung der nur drei angrenzende Punkte auf der Kurve festgestellt, dass durchweg überdurchschnittliche Renditen zu bieten. Schließlich finden die Autoren, dass die durchgängig profitabel und statistisch robust aller Strategien ist, dass die Mean Reversion der Steigung zwischen zwei benachbarten Punkten der Zinsstrukturkurve verfolgt. Die Strategien, die gefunden werden, um profitabel zu sein haben Renditen vergleichbar oder besser als die beiden Referenz Benchmarks auf risikobereinigter Basis. In der Tat haben einige Strategien, die Möglichkeit, Referenz Benchmarks um einen Faktor von fast 6 zu übertreffen, wenn risikoadjustierte Auszahlungen vor Transaktionskosten verglichen werden. Darüber hinaus finden die Autoren, dass die Renditen auf diesen Renditekurvenstrategien eine niedrige Korrelation mit den Renditen auf der Referenz-Benchmark, wodurch Diversifikationsvorteile. Allerdings sind die Transaktionskosten zu finden, um die relative und / oder absolute Rentabilität dieser Renditekurvenstrategien zu verringern, obwohl die besten Performance-Strategie (Mean Reversion der Steigung zwischen zwei benachbarten Punkten der Zinsstrukturkurve) elastisch profitabel trotz der Auswirkungen der Handelskosten. Um diese Auswirkungen zu mildern, argumentieren die Autoren, dass Handelsfrequenz reduziert werden könnte, könnte die Schwellenwertsignal, um einen Trade einsteigen angehoben werden, oder die Verwendung von strukturierten Derivaten könnte, dass der Cash-Instrumente zu ersetzen. Fixed Income Tigen Strukturbestimmung und Renditeabstände Portfolio-Management Festverzinsliche Portfolio Management Strategies